Della Valle lancia OPA su Tod’s

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Diego della Valle, tramite DeVa Finance Srl, ha lanciato un’offerta pubblica di acquisto sulle azioni di Tod’s l’azienda specializzata nella produzione di calzature, abbigliamento e accessori di lusso con diversi marchi come:

• Tod’s
• Hogan
• Fay
• Roger Vivier

Come si legge nel comunicato ufficiale pubblicato nel sito di Tod’s l’offerta è finalizzata a:

1- acquisire la totalità delle azioni ordinarie di Tod’s pari a complessive n. 8.453.727 azioni rappresentative del 25,55% del capitale sociale; 2- ottenere la revoca delle azioni dalla quotazione su Euronext Milan, mercato regolamentato organizzato e gestito da Borsa Italiana.

L’Offerente pagherà un corrispettivo pari a 40 euro per ciascuna azione portata in adesione che incorpora un premio pari al 20,37% rispetto all’ultimo prezzo di chiusura, pari a 33,23 euro.

Come è stato calcolato questo prezzo?

Il Corrispettivo è stato determinato attraverso valutazioni che hanno tenuto conto, tra l’altro, del prezzo ufficiale per azione Tod’s rilevato alla chiusura di ieri, della media aritmetica ponderata sui volumi dei prezzi ufficiali di borsa per dati periodi e del prezzo obiettivo risultante dalle ricerche degli analisti finanziari.

Questo l’andamento del prezzo dell’azione Tod’s negli ultimi cinque anni:

Dopo i minimi intorno ai 20 euro toccati nel 2020 a causa della pandemia l’azione si era ripresa arrivando a toccare i 65 euro a metà 2021.

Poi una lenta discesa fino ad arrivare ai 40 euro offerti per l’OPA.

Se allarghiamo il periodo si può notare come negli ultimi dieci anni il trend delle azioni Tod’s è sempre stato al ribasso dopo che, a fine 2013, l’azione aveva raggiunto i massimi di sempre a 145 euro:

Tornando all’offerta pubblica di acquisto l’esborso massimo in caso di adesione totalitaria da parte di tutti i titolari delle azioni sarà pari a 338.149.080 euro.

Tod’s, i motivi dell’OPA

Come si legge sempre nel comunicato della società, le motivazioni dell’OPA, sono quelle di valorizzare i singoli marchi del Gruppo (Tod’s, Roger Vivier, Hogan e Fay), dando loro una forte visibilità individuale e una grande autonomia operativa.

Con questa strategia Tod’s intende rafforzare il posizionamento dei suddetti marchi nella parte alta del mercato della qualità e del lusso, con un elevato livello di desiderabilità.

Perseguire questi obiettivi di medio e lungo periodo viene considerato meno agevole mantenendo lo status di società quotata in quanto vi sono limitazioni derivanti dalla necessità di ottenere continuamente risultati nel breve periodo.

Tod’s, le condizioni per l’efficacia dell’OPA

Il corretto completamento dell’OPA potrà avvenire solo alla realizzazione di determinate condizioni:

• raggiungimento di una soglia di adesioni minima sufficiente per consentire a DeVa Finance Srl di arrivare a detenere una partecipazione superiore al 90%.
• che non si verifichino eventi o situazioni che comportino significativi cambiamenti nella situazione politica, finanziaria, economica, valutaria o di mercato, nazionale o internazionale, anche i relazione alla diffusione del COVID-19, alla crisi politico-militare Russia-Ucraina ed alle tensioni politico-militari Cina-USA.

Tod’s, il ruolo della famiglia Arnault e Louis Vuitton

Louis Vuitton era salito al 10% di Tod’s già nell’aprile 2021 quando, tramite Delphine S.A.S, aveva acquistato 2.250.000 azioni della società di Della Valle.

E’ quindi legittimo chiedersi che ruolo abbiano giocato gli Arnault in questa vicenda dato il loro interesse rilevante in Tod’s.

Come è immaginabile l’OPA di Della Valle su Tod’s non è stata fatta a insaputa del gruppo francese bensì sarà un’operazione in concerto con loro.

Prima di tutto è stato siglato un patto con Bernard Arnault di Lvmh, che tramite la Delphine, si è impegnata nei confronti di Della Valle, e fino alla conclusione dell’offerta, a non cedere, trasferire o disporre a favore di terzi, e a non portare in adesione all’offerta, le azioni detenute.

Si tratta, quindi, di un accordo parasociale, che porta la quota in mano all’offerente al 75% (da qui l’OPA solo sul restante 25%).

Accordo che prevede quanto segue:

• a seguito del delisting, Delphine avra’ il diritto di nominare un componente del consiglio di amministrazione di Tod’s.

• se Della Valle o Delphine intendono avviare negoziati con terzi per la cessione di azioni di rispettiva titolarità, Delphine o Della Valle (a seconda del caso) avranno il diritto di prima offerta sulle quote poste in vendita.

Infine nel patto parasociale stipulato tra i due soggetti ci sono le classiche clausole di put & call che prevedono le due opzioni seguenti:

• come opzione “put” è previsto che Delphine abbia il diritto di vendere a Della Valle tutte le quote dopo che si sarà arrivati, tra le altre circostanze, al decimo anniversario del delisting.
• l’opzione “call” infine fissa la possibilità per Della Valle di acquistare tutta la quota di Delphine al termine del dodicesimo anniversario dell’addio a Piazza Affari.

Tod’s, l’OPA e il delisting

Come già scritto all’inizio dell’articolo l’offerta pubblica di acquisto è finalizzata al delisting di Tod’s da Piazza Affari.

Nell’ultimo periodo è solo l’ultima di una serie di società che ha deciso di lasciare Borsa Italiana.

Pochi giorni fa ci avevano pensato gli Agnelli a comunicare ai mercati che le azioni Exor avrebbero lasciato Milano in direzione Amsterdam.

Milano Finanza ha calcolato che queste uscite costeranno al mercato italiano poco più di 40 miliardi di capitalizzazione.

Le società a maggiore capitalizzazione che hanno lasciato sono:

• Atlantia, della famiglia Benetton, pari a 18,8 miliardi;
• Exor che ne vale 16;
• Cerved: 2 miliardi di capitalizzazione;
• Falck Renewables: 2,9 miliardi;
• Autogrill: 2,5 miliardi;
• Tod’s 1,3 miliardi;
• Aggiungiamo la Roma e Carige, che vanno verso il delisting, con una capitalizzazione rispettivamente di 280 milioni e 610 milioni.

Segnale negativo per Borsa Italiana?

Tod’s dall’IPO all’OPA

Era il novembre 2000 quando la società dei Della Valle veniva quotata in borsa e le azioni venivano scambiate per la prima volta in un mercato regolamentato (all’interno del sito di Tod’s è ancora presente il prospetto informativo).

Poco meno di 22 anni che da questo percorso ci permettono di trarre alcune conclusioni.

Innanzitutto guardiamo il grafico di lungo periodo delle azioni Tod’s dal momento della quotazione:

Dall’inizio dell’esperienza borsistica l’azione Tod’s si può dire che abbia avuto molti alti e bassi all’interno di un range ben definito che andava dai minimi intorno ai 20-30 euro a massimi intorno a 70 euro.

L’exploit c’è stato solo nel 2013 quando l’azione raggiungeva i 145 euro, periodo comunque durato poco e subito rientrato nel range predetto dal 2016 in poi.

Un’azione quindi più da trading che da investing, chi avesse voluto investire su Tod’s dall’inizio della quotazione non avrebbe ottenuto un gran risultato se non per aver incassato i dividendi.

Essere loro “socio” non ha portato a un apprezzamento del capitale in oltre 20 anni. Probabilmente avresti guadagnato qualche dividendo ma così, a occhio, in termini reali ci avresti perso.

Il giorno della quotazione Tod’s quotava al prezzo di 49 euro mentre in questi giorni in cui Della Valle lancia OPA su Tod’s il prezzo è stato fissato a 40 euro.

Cos’è un OPA?

Per chi non ha familiarità con questo tipo di operazioni straordinarie, sul sito di Borsa Italiana, si legge:

L’offerta pubblica di acquisto (OPA) è quindi uno strumento finalizzato a facilitare l’acquisizione del controllo di una società i cui titoli sono diffusi sul mercato e che, contemporaneamente, garantisce equità nella distribuzione dei premi di maggioranza.

L’OPA risulta utile nei casi in cui chi detiene il controllo non sia disposto a cederlo e pertanto l’acquirente si rivolge direttamente a tutti gli altri azionisti.

L’OPA garantisce parità di trattamento nei confronti di tutti gli investitori; infatti, questi possono partecipare ad un’operazione finanziaria in condizioni di assoluta uguaglianza in termini di informazioni, prezzo e garanzie.

 

Il presente contenuto è ai soli fini didattici e di discussione, fai le tue ricerche prima di investire (do your own research before invest).

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